Publicerad 3 sep 2012

Därför ligger nordiska företagsobligationer rätt i tiden


Nya belåningsregler för banker, en statlig finanskris och en turbulent aktiemarknad. Jan Törnstrand, förvaltare på Norron, berättar varför han tror på marknaden för företagskrediter.

Räntefonden Norron Preserve  är den medellånga
räntefond som uppvisat bäst avkastning hittills i år enligt
ratinginstitutet Morningstar. Förvaltaren bakom fonden heter Jan
Törnstrand och det är även han som är ansvarig för bolagets senaste
satsning, räntefonden Norron Premium. En fond som nästan uteslutande
kommer investera i

nordiska företagskrediter:

 

–     – Vi tror
mycket på marknaden för företagskrediter som växer kraftigt. Den nya
fonden väntas kunna leverera en genomsnittlig avkastning på ca7 %
över tiden, berättar Jan Törnstrand.

Att marknaden för företagsobligationer är under stark
tillväxt beror bland annat på de nya kapitaltäckningsreglerna i Basel 3
som har gjort att det blivit betydligt dyrare för banker att låna ut
pengar till företag. Jan Törnstrand berättar:

 

–     – På bara
några år har förutsättningarna för bankutlåningen förändrats markant.
Företag som tidigare kunde vända sig till husbanken har i allt större
utsträckning blivit hänvisade till obligationsmarknaden
för sin externa kapitalförsörjning.

 

Skuldkrisen handlar inte om företag
En annan bidragande faktor till att
företagsobligationerna stigit popularitet är den pågående skuldkrisen.
Länder med starka offentliga finanser har kunnat emittera
statsobligationer till historiskt låga nivåer och med negativa
realräntor till
följd. Behoven av fortsatta stimulansåtgärder innebär även att de korta
räntorna väntas vara låga under en tid framöver. 

 

–     – En
konsekvens av skuldkrisen är att många andra räntemarknader blivit
ointressanta med negativa reala avkastningskurvor flera år framåt i
tiden. Sedan får vi inte glömma att skuldkrisen handlar om
stater och banker, inte i samma utsträckning om traditionella företag.
De flesta företag har tvärtom stärkt sina balansräkningar och minskat
sin skuldsättningsgrad sedan det akuta läget 2008, vilket har gynnat
företagsobligationsmarknaden, konstaterar Jan
Törnstrand.

Den nya fonden kommer investera i företagskrediter i
norden med initialt fokus på Norge, eftersom det är den marknad som är
mest utvecklad och mest attraktivt prissatt vad gäller mer riskfyllda
krediter. Norron har bred erfarenhet och djup
kunskap om  marknaden då de varit aktiva sedan den tog fart  2006.
Norrons norska huvudägare Aker, ett  stort investmentbolag jämförbart
med svenska Investor, gör också att bolaget har stark förankring i
landet. Investeringarna kommer i huvudsak ske i välkända
börsbolag som Norron tidigare gjort aktieinvesteringar i för andra
fonders räkning. Jan Törnstrand berättar om den nordiska marknaden som
befinner sig i ett intressant skede:

 

–     – Den
nordiska marknaden för företagsobligationer är relativt många andra
kapitalmarknader dåligt genomlyst, liten till storleken och mer
svårtillgänglig för privata sparare samt från tid till annan
illikvid. Det här är något som vi tror kommer förändras, men i
dagsläget bidrar dessa faktorer till att det finns goda möjligheter att
nå långsiktigt mycket bra absolut och riskjusterad avkastning.

 

Liten skillnad i risk ger betydligt högre avkastning
Förvaltningen av den nya fonden kommer Jan sköta
tillsammans med assisterande förvaltare Ulf Frykhammar. Jan och Ulf har
mer än 20 års erfarenhet av förvaltning på de nordiska marknaderna. De
har erhållit utmärkelser såväl på nationell som
internationell nivå för sina respektive förvaltarprestationer och har
visat goda resultat, framförallt avseende förmågan att kunna leverera
konkurrenskraftig riskjusterad avkastning. Mest
kända är de två för att ha startat och ansvarat för förvaltningen av Catella
Hedgefond.

 

–     – För oss
handlar det om att titta på avkastningen i förhållande till risken.
Många fonder är begränsade till att investera inom ratingkategorin
”Investment grade”, vilket är ett segment där företagen
har låg risk och avkastar runt 3-4 % över tiden. I Norron Premium
kommer vi att titta på bolag som ligger snäppet under ”Investment
grade”. Dessa företag har en något högre risk men ger en betydligt
bättre avkastning (runt 7 % i snitt). Bolagen har fått kreditbetyget
BB och befinner sig inom det konservativa högrisksegmentet med mycket
låg andel som genomgår betalningsinställelse. Inom denna kategori får du betydligt mer avkastning
givet den lilla extra risk du tar. Periodvis
kan emellertid för många investerare jaga samma tillgångar, vilket trycker ihop
kreditspreadar och gör avkastningen mindre intressant för oss, vi parerar detta
genom att justera innehaven i fonden och strävar efter att ligga steget före
flockbeteendet, förklarar Jan.


Historisk avkastning är ett starkt argument

Jan Törnstrand avslutar genom att konstatera att det
starkaste argumentet för företagsobligationer är den historiska
avkastningen i förhållande till risken. I USA, som har den äldsta
statistiken och den bäst fungerande marknaden avseende
företagsobligationer, har en investering i ett brett högavkastande företagsobligationsindex
utvecklats närmare  150 procent sedan milleniumskiftet. Det kan
jämföras med S&P-indexet för den amerikanska börsen som  var helt
oförändrat under samma period. Företagsobligationerna har
dessutom haft en betydligt lägre volatilitet ( risk) i jämförelse med
börsen.

 

–    – I USA och
övriga Europa har marknaden utvecklats enormt. Liknande förhållanden
verkar nu vara på plats i Norden. Historiken är kortare, men av skäl som
jag nämnt tidigare, så tror jag att nordiska
företagskrediter kommer att uppvisa en mycket konkurrenskraftig
riskjusterad absolut och real avkastning under de kommande åren,
sammanfattar Jan.

En fond öppen för alla

Norron Premium öppnade den 2 juli och har redan fått in
200 miljoner
kronor  i kapital. Såväl institutioner som privatpersoner har möjlighet
att spara i fonden som är öppen för alla. Mer information om fonden
hittar du i nedan faktaruta:

 

  • Fondfakta
  • Fondens namn: Norron Premium
  • Fondens startdatum:
    2012-07-02
  • Kursnotering/handel: dagligen
  • Minsta insättning: Ingen undre gräns
  • Insättningsavgift: 0 %
  • Utträdesavgift: 0 %
  • Resultatbaserad avgift: 0, 20 % på avkastning >OMRX T-bill +2 %
  • Ers. till fondbolaget: 0, 8 %
  • Risknivå: Låg risk med standardavvikelse på 2-5%
  • Kategori: UCITS IV medellång räntefond
  • Kärninnehav: Nordiska räntebärande instrument med fokus på företagsobligationer
  • Portföljskydd: ränteterminer och derivat på kreditindex
  •  
  • Fonden
    har ett valfritt investeringsbelopp och kan köpas genom anslutna
    förmedlare; Max Matthiesen, Söderberg & Partners, Folksam,
    Swedbank, Direct, MFEX, fondmarknaden.se och Danica Pension.