Legg Mason Opportunity Trust har imponerat på marknaden

Publicerad 4 sep 2013

Avkastningen är den bästa i sitt slag

Legg Mason Capital Management Opportunity Fund är fonden som fullkomligt utklassat sitt jämförelseindex under de senaste åren. Richard Gillham och Peter Andersson berättar om hemligheten bakom förvaltarstrategin.

0
0
1
1007
5341
Laika Consulting
44
12
6336
14.0

Normal
0

21

false
false
false

SV
JA
X-NONE

/* Style Definitions */
table.MsoNormalTable
{mso-style-name:”Normal tabell”;
mso-tstyle-rowband-size:0;
mso-tstyle-colband-size:0;
mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-parent:””;
mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt;
mso-para-margin:0cm;
mso-para-margin-bottom:.0001pt;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:12.0pt;
font-family:Cambria;
mso-ascii-font-family:Cambria;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Cambria;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;}

– Fonden,
en amerikansk ”All Cap Value-strategi”, hade den 29 augusti stigit med över 38 procent under det
senaste året, och det gör den förmodligen till den bästa amerikanska
aktiefonden i världen. Kalenderåret 2012 var också mycket bra med en avkastning om 37,92 procent.

 

Det
konstaterar Peter Andersson, Nordenchef på kapitalförvaltaren Legg Mason.

 

Han talar
om succéfonden Legg Mason Capital Management Opportunity Fund som med
förvaltaren Bill Miller vid rodret slagit marknaden med häpnad. Tidigare i sin
karriär lyckades Miller med stordådet att slå det amerikanska aktieindexet, S&P 500, femton år på raken mellan 1990 och 2005. Peter Anderson berättar att hemligheten bakom strategin är
enkel: 

– När vi
talar med förvaltaren säger han ofta att de bästa möjligheterna gömmer sig
bland de uppenbara. Bill Miller söker helt enkelt efter aktier som säljer under
sitt verkliga värde. Han är inte ute för att genomföra några hjältedåd och
brukar själv sammanfatta sin filosofi med att säga att han gillar att vara
”Long headline risk” och ”short conventional thinking”. En klassisk och tvättäkta
”motvalskärring” med andra ord.

 

Richard
Gillham, verkställande direktör för Legg Mason Asset Management, utvecklar sin
kollegas resonemang och konstaterar att det framgångsrika förvaltarteamet inte
gjort något sensationellt. De utnyttjar istället en flexibel strategi som
varken begränsas av investerarstil eller tillgångsslag. I kombination med
en marknad som gynnar skickliga, aktiva förvaltare har modellen kommit till sin
rätt.

– Många
investerare är fortfarande oerhört försiktiga efter de senaste årens finansiella
oro. När det nu återigen börjar talas om minskade lättnader från den amerikanska
centralbanken är det många som flyr aktiemarknaden till förmån för tryggare
ränteplaceringar. Det skapar möjligheter för selektiva placerare. Den
senaste tidens oro och flykt till så kallade ”säkra” tillgångar ser vi som ovanligt
irrationell och illa genomtänkt, säger Richard.

– Goda förutsättningar på
marknaden tillkännages i vår mening av tre saker: tillväxt, likviditet och
attraktiva värderingar. Just nu har vi alla tre, och i stor skala. Tillväxten,
mätt inom S&P 500, har nästan dubblerats sedan 2008, och väntas växa med nitton procent till
och med 2014. Likviditeten är bättre än någonsin och värderingarna ser mycket bra
ut. Det amerikanska börsindexet är idag värderat till femton gånger vinsten för 2013 och fjorton gånger
vinsten för 2014. Det kan jämföras med år 2000 när indexet värderades till tjugofyra gånger
vinsten. Vi är nog inte helt ute och cyklar som förutspår att investerare i
obligationer, utsvultna på avkastning, skiftar sitt kapital mot aktier och skapar ett tryck uppåt på priserna, tillägger Peter Andersson.  

 

Marknaden
premierar aktiva förvaltare

Ekonomer
räknar nu med ett tillkännagivande om minskade ekonomiska lättnader från den
amerikanska centralbanken redan under denna månad. Richard Gillham konstaterar
att beskedet från Federal Reserve kan komma att innebära olika saker.

–
Beskedet kan innebära att centralbanken kommer att minska sina
obligationsuppköp, men det kan också gälla en planerad minskning framöver.
Sedan kan det naturligtvis handla om att obligationsuppköpen kommer upphöra
helt.

 

Han
konstaterar att ekonomin befinner sig i ett intressant läge med en marknad som
gått från recession och massiva stimulansåtgärder till att återigen gå mot en
normalisering av marknadsräntor. Samtidigt anser han att ekonomisk data inte
fullt speglar centralbankens positiva förväntningar på tillväxten.

–
Sammantaget befinner vi oss i en marknad som är mindre driven av den makroekonomiska
utvecklingen än för ett drygt år sedan. Det innebär att aktiva förvaltare kan
lägga något mindre fokus på den övergripande ekonomin och koncentrera sig på
värderingar inom enskilda aktier, säger Richard.

 

Stora
skillnader inom länder, branscher och företag

Det
rådande marknadsläget innebär också att korrelationen är låg mellan olika
länder, branscher och företag. Peter Andersson konstaterar att variationen
skapar möjligheter för förvaltare med förmåga att hitta attraktiva värderingar:

– Vi ser
nu att flera stora tillväxtmarknader visar en svag tillväxt samtidigt som den
amerikanska marknaden är på uppåtgående. Stora avkastningsskillnader märks även
mellan branscher och individuella företag.

 

Peter
Andersson tillägger att marknaden präglas av både under- och övervärderade
aktier:

 –
Fodens förvaltarteam letar efter områden med svaga förväntningar och där
förvaltarna har en annan åsikt än marknaden. Attraktiva värderingar finns
bland annat inom flygplansindustrin, finanssektorn samt inom vissa it- och medieföretag
som exempelvis Apple, Groupon och Netflix. Sektorer som är mer känsliga
för marknaden verkar tillhöra de minst effektivt prissatta områdena för
tillfället.

 

Flexibilitet
skapar fördelar i förvaltningen

Legg
Mason Capital Management Opportunity Fund investerar i amerikanska aktier,
värdepapper, derivat och andra finansiella instrument som förvaltarna bedömer
ger långsiktig värdeökning av kapitalet. Förvaltarna utövar en relativt fri
strategi i valet av investeringar och tillåts även skapa en hävstång av upp
till tio procent av fondförmögenheten.

 

Förmågan
att kunna vara selektiv och använda många verktyg ger fördelar i förvaltningen.
Det innebär bland annat att förvaltarna tillåts variera portföljen genom små och
stora positioner inom värde- och tillväxtaktier. 

–
Förvaltarna kan gå från större exponeringar till mindre exponeringar, eller
ingen exponering alls. Exempelvis har portföljen just nu en stor exponering
inom Apple som handlas till nio gånger sina framtida vinstförväntningar. Det
kan jämföras med Dell som för tillfället värderas till ett dubbelt så högt
värde. Visserligen är det inom ramen för ett uppköp.

 

Kommer
uppgången i USA att fortsätta?

Under det
senaste året har det amerikanska aktieindexet stigit
kraftigt. Peter Andersson konstaterar avslutningsvis att den amerikanska
aktiemarknaden, trots uppgången, har mycket kvar att hämta.

 – Den
amerikanska marknaden ser fortfarande attraktiv ut ur ett värderingsperspektiv
och aktieindexet handlas till ett betydligt lägre värde i jämförelse med den
senaste toppen år 2000. Det stärker också ytterligare vår tro om fortsatta
framgångar för Legg Mason Capital Management Opportunity Fund. Förvaltarteamets
fokus ligger inom individuella aktier, men det är naturligtvis alltid gynnsamt
att verka i en hälsosam marknad, sammanfattar Peter.

0
0
1
37
200
Laika Consulting
1
1
236
14.0

Normal
0

21

false
false
false

SV
JA
X-NONE

/* Style Definitions */
table.MsoNormalTable
{mso-style-name:”Normal tabell”;
mso-tstyle-rowband-size:0;
mso-tstyle-colband-size:0;
mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-parent:””;
mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt;
mso-para-margin:0cm;
mso-para-margin-bottom:.0001pt;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:12.0pt;
font-family:Cambria;
mso-ascii-font-family:Cambria;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Cambria;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;}