Kapiatförvaltaren Legg Mason anser att den amerikanska aktiemarknaden fortfarande ger vinstpotential.

Publicerad 3 jun 2014

Amerikanska aktier inte övervärderade jämfört med Europa


Den amerikanska börsen har mycket kvar att ge under den pågående uppgångsfasen, och amerikanska aktier är inte alls övervärderade gentemot Europa. Det anser kapitalförvaltaren Legg Mason som pekar ut cykliska aktier med hög kvalitet som intressanta investeringsobjekt i takt med att aktiemarknaderna normaliseras.

Sedan aktiemarknaden nådde botten efter finanskrisens
utbrott har inte minst aktiemarknaden i USA bjudit på en lång uppgångsfas som
varat i fem-sex år. Med historiska mått skulle det innebära att uppgångsfasen
borde vara på väg att ta slut, och att investerarna borde börja dra öronen åt
sig. Men Richard Gillham som är produktspecialist på kapitalförvaltaren Legg
Mason menar att dagens situation är så ovanlig att detta historiska samband
inte gäller.

– När finanskrisen bröt ut inleddes en period med omfattande
recession som därefter följdes av en period med kvantitativa åtgärder från ett
antal centralbanker. Nu är vi inne i normaliseringsfas under tiden som
stödåtgärderna trappas ner, och det innebär att det finns stora möjligheter för
en fortsatt uppgångsfas på aktiemarknaden i USA. De här olika faserna skiljer
sig markant från en vanlig ekonomisk cykel och förklarar varför uppgångsfasen
kan bli så utdragen den här gången.

Historisk låg premie
för amerikanska aktier

En historisk jämförelse i form av framåtblickande P/E-tal för den
amerikanska och den europeiska aktiemarknaden ger enligt Legg Mason ytterligare
stöd för den amerikanska börsen.

– En del bedömare har gått ut på senare tid och sagt att
europeiska aktier är billiga för att de är lägre värderade än amerikanska, men
faktum är att det har funnits en konstant skillnad i värdering mellan de båda
regionerna under de senaste tio åren. Och i det perspektivet är skillnaden
snarare ovanligt liten, vilket om något pekar på att amerikanska aktier ser
attraktiva ut snarare än motsatsen, säger Peter Andersson som är
marknadsansvarig i Norden för Legg Mason.

Att det alls finns en historisk skillnad i värdering mellan
amerikanska och europeiska aktier tror Peter Andersson och Richard Gillham kan
bero på att på att amerikanska bolag bedöms ha hög förmåga att öka vinsterna
och att landet har flexiblare arbetsregler jämfört med Europa som gör det
enklare att ställa om produktionen när marknadsförhållandena förändras. 

Intressanta aktier
även i Europa

Peter Andersson poängterar dock att Legg Masons tro på den amerikanska
börsen inte utesluter att det finns attraktiva aktier på både sidor om Atlanten.

– I takt med att vi går in i en normaliseringsfas kommer det att bli större
skillnad mellan högkvalitativa bolag med starka balansräkningar och stabila
kassaflöden och de bolag som hankat sig fram tack vare stödåtgärder från
världens riskbanker. Detta gäller både i USA och Europa och gör det ännu
viktigare att arbeta aktivt i förvaltningen. Ett exempel på en attraktiv aktie
i Europa är biltillverkaren Fiat som vår legendariske fondförvaltare Bill
Miller har investerat i. Bill Millers fond Legg Mason Opportunity är annars i
grunden fokuserad på amerikanska aktier, säger Peter Andersson.

 

Låg amerikansk
obligationsränta positivt tecken

Räntenivån för tioåriga amerikanska obligationer har fortsatt att vara låg
under våren trots förväntningar om att den skulle stiga i början av året.
Richard Gillham på Legg Mason menar att de bakomliggande orsakerna till denna
utveckling faktiskt talar för scenariot med en utdragen uppgångsfas på de
amerikanska börserna.

– Det finns flera orsaker till de låga räntenivåerna, bland
annat att effekten från USAs stödköp av obligationer tycks kvarstå till viss
del trots att en nedtrappning har inletts. Dessutom har världen varit inne i en
period med svag ekonomisk utveckling i både utvecklade länder och i
tillväxtregionerna.  Även inflationen har
bidragit då den ligger närmare 1 procent i USA snarare än målet om 2 procent. Flera
av dessa faktorer vore normalt sett negativa, men mycket handlar om
engångseffekter som kan förklaras av den ovanliga perioden som vi har fått
uppleva med starkt recession följd av kvantitativa åtgärder och nu
normalisering, säger Richard Gillham.

Han menar att det går att se allt fler tecken på att den
amerikanska ekonomin kommer igång igen efter en ovanligt hård vinter som
innebar en tillfällig tillbakagång. Bland annat letar tillverkningsindustrin efter
arbetskraft.

– Det finns även massor av investeringskapital på marknaden
på grund av det låga ränteläget. Detta är också positivt när ekonomin kommer
igång och företagen vill expandera igen, säger Richard Gillham.